中信建投发布锂产业链2026年投资机遇指出，依然重视资源自给率指标，重视未来几年产量有显著增长的标的；重视低成本优质资源，穿越牛熊的优质标的。资源自给率高意味着原料供应稳定、高毛利，可以摆脱纯锂盐加工未来可能走向薄利加工的风险；随着锂资源地位提升，海外各国对锂愈发重视。另外行业底部多并购重组，重视低成本优质资源，可以在周期底部维持较好生产经营，并拥有充裕现金流，在底部进行并购，具有穿越周期的能力。随着锂价波动率降低，价格复刻历史最高60万行情已难以实现，锂价波动熨平则重视企业自身成长，重视产能产量有大幅增长的企业。
全文如下中信建投：锂产业链2026年投资机遇
依然重视资源自给率指标，重视未来几年产量有显著增长的标的；重视低成本优质资源，穿越牛熊的优质标的。资源自给率高意味着原料供应稳定、高毛利，可以摆脱纯锂盐加工未来可能走向薄利加工的风险；随着锂资源地位提升，海外各国对锂愈发重视，加拿大限制中国企业开发当地锂资源、南美锂三角筹划成立锂佩克以求控制供给和价格，本土资源保障我国新能源产业发展至关重要，拥有无可替代的战略地位。另外行业底部多并购重组，重视低成本优质资源，可以在周期底部维持较好生产经营，并拥有充裕现金流，在底部进行并购，具有穿越周期的能力。随着锂价波动率降低，价格复刻历史最高60万行情已难以实现，锂价波动熨平则重视企业自身成长，重视产能产量有大幅增长的企业。
锂：底部已至，储能有望拉动新周期
锂供给：供给保持增长，扰动增加限制向上弹性
全球供给格局更加多元，中国正逐步成为最重要的力量。锂矿供给格局从最早的“三湖一矿”变成“三湖七矿”，再到现在百花齐放。目前澳洲仍为全球最重要的锂原料生产地区，但产量占比已经从几年前的“半壁江山”降至目前的不足三成；其次是南美盐湖在全球供给占比也降至27%，非洲异军突起，已经占到了10%以上的份额。中国是全球在产锂矿资源种类最多样的国家，盐湖、辉石、云母并存，在全球的供给占比已经从不足20%增至目前的26%，预计到2030年中国原生锂资源产量全球占比将达到40%。如考虑中资企业在海外锂资源权益，占比将超过50%。
在建项目兑现度将提升。矿山项目建设周期较长，面临多项挑战，因此矿山领域新建项目增量不及预期是行业常态，但经历2023-2025年三年价格下跌，高生产成本、高融资成本、高不确定性项目多数已经退出，并且部分项目时间推迟之后，后续时间节点可靠性越来越高，技术及工程经验的丰富也减少了不确定性。目前在建项目的未来兑现度已经较几年前显著提高。
高成本矿山产能部分退出，一定程度上优化了供需格局。由于过去三年锂价持续下跌，2024年起，海外高成本矿山产能开始陆续退出，截至目前澳大利亚停产矿山4座，分别为Finniss、Cattlin、Bald hill以及Pilbara的Ngungaju工厂，除Bald hill精矿产能为15万吨外，其他三个项目精矿产能均为20万吨，合计停产精矿产能合计约为75万吨（折LCE约9.4万吨），占当前澳洲锂矿总产能的约15%，此外具有成本压力的Wodgina矿山也有退出风险。
澳洲锂矿供应继续增长，增速边际放缓。产能增长的项目有Greenbushes，计划2025年底投产52万吨精矿产能（折约6.5万吨LCE），Pilgangoora的P1000项目已经投产正处于爬产阶段，增加产能约32万吨（折约4万吨LCE），Mt Holland属于新建项目产能约5万吨LCE，预计2025年产量3~4万吨，2026年达到满产阶段，Kathleen Valley于2024年三季度投产，已经达到满产阶段，合计产能50万吨精矿（折约6万吨LCE）。预计2025-2027年，澳洲锂矿产量分别为46.2/54.4/59.3万吨。
南美盐湖产能增长方向，将从在产项目扩建转为新建项目投产。南美SQM和ALB旗下盐湖都有提产或扩产计划，SQM产能从2019年之前的不足5万吨扩至2024年的21万吨，并有继续扩至28万吨的规划；ALB从4万吨扩至8.5万吨的工程已经完成，目前已经接近满产水平；Hombre Muerto产能从2万吨增至2.7万吨，扩至3.5万吨的规划暂时放缓；Orocobre盐湖产能已经扩至3万吨；赣锋锂业Cauchari-Olaroz已经建成4万吨产能规模，开工率约85%，规划扩至8万吨。南美主要的新建盐湖项目包括赣锋锂业Mariana、紫金矿业3Q项目、Centenario Ratones、Sal de Vida、Rincon等，合计规划产能近30万吨。其中中资企业项目进展较快，赣锋锂业、紫金矿业项目均已投产，合计产能规模8万吨。远景规模较大的规划项目还有LAC与赣锋锂业的PPG项目，力拓Rincon项目等。预计2025-2027年南美盐湖产量分别为40.6/47.8/52.2万吨。
中国云母锂扰动不断，盐湖及辉石项目将进入增量期。2025年，预计国内锂辉石、锂云母、锂盐湖提锂产量分别为8.7万吨、14.7、17.0万吨，由于江西地区云母锂供给扰动不断，环保、权证等问题陆续暴露影响产量，加之价格低位，产量增速较之前有所放缓。此前因云母锂矿地处江西，基础设施条件好，矿埋藏浅，政府支持，放量较快，而国内盐湖项目、辉石项目面临项目推进缓慢、采矿证获取较慢等困难。随着盐湖、辉石项目权证陆续取得、各项手续推进，未来产量稳步增长，进入增量期，辉石将是产量增速最高的类型。预计2025-2027年，国内锂资源产量40.3/56.6/72.1万吨。
综上，预计2025-2027年全球原生锂资源供给分别为156.7/196.9/230.5万吨，分别增长31.4/40.2/33.6万吨，增速25.1%/25.7%/17.4%。若考虑再生补充，预计2025-2027年全球锂供给分别为165.2/208.9/250.5万吨，分别增长33.1/43.7/41.6万吨，增速25.1%/26.4%/19.9%。
锂消费：新能源汽车韧性足，储能大增有望拉动新周期
中国新能源汽车增速超30%，超此前预期。据中国汽车工业协会统计，2025年1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。其中9月销量160.4万辆，全年有望超过1600万辆，创历史新高。
储能需求旺盛，或迎来周期上行。136号文实施后，国内储能市场正在加速市场化，电池排产旺盛和储能招标需求高增，与此前“取消强制配储”对国内储能需求的悲观预期形成强烈反差。在各地市场化储能政策（容量补偿、容量电价等）以及新能源全面入市、峰谷价差拉大的背景下，国内储能市场在政策和市场化推动下走向良性发展。国内储能招标高增，1-9月份国内储能项目新增招标255.8GWh，同比增长97.7%。预计2025-2027年国内储能新增装机达到130GWh、160GWh、210GWh。
海外需求持续旺盛。今年以来美国1-7月新增大储装机6.62GW/21.01GWh，同比+37.5%/+42.1%，尽管因关税战影响，Q2对美出货出现一定迟滞，但因后期“对等关税”连续暂缓实施两个季度，以及OBBB法案保留储能IRA补贴至2033年，目前美国客户对中国产品进口已恢复，且在2026年1月1日301关税实施的背景下，有望出现抢发。欧洲、澳洲、拉美、东南亚等地大项目频频，户储需求显著回暖，工商储需求较为旺盛。
淡季不淡，储能推动下锂需求旺盛。受益于动力与储能的双轮驱动，锂电材料供不应求，下游订单较为充裕，加上8月以来，少数盐湖及矿山因权证停产，供给出现减量，10月开始碳酸锂出现月度级别短缺，库存逐步去化。
静态预测2025-2027年，锂分别过剩9.0/8.5/2.5万吨，过剩比分别为5%/4%/4%。储能大周期有望拉动需求， 2026年供需平衡将动态压缩，走向紧平衡。储能周期向上，动力电池具备韧性，2026年供需格局进一步改善，行业向上。
相关上市公司及投资建议
依然重视资源自给率指标，重视未来几年产量有显著增长的标的；重视低成本优质资源，穿越牛熊的优质标的。资源自给率高意味着原料供应稳定、高毛利，可以摆脱纯锂盐加工未来可能走向薄利加工的风险；随着锂资源地位提升，海外各国对锂愈发重视，加拿大限制中国企业开发当地锂资源、南美锂三角筹划成立锂佩克以求控制供给和价格，本土资源保障我国新能源产业发展至关重要，拥有无可替代的战略地位。另外行业底部多并购重组，重视低成本优质资源，可以在周期底部维持较好生产经营，并拥有充裕现金流，在底部进行并购，具有穿越周期的能力。随着锂价波动率降低，价格复刻历史最高60万行情已难以实现，锂价波动熨平则重视企业自身成长，重视产能产量有大幅增长的企业。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织在最新发布的《世界经济展望报告》中预计2025年世界经济将增长3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点；2026年将增长3.1%，与7月预测值持平。报告指出，全球经济增长依然低迷，贸易政策不确定性正在抑制消费和投资，且公共债务高企并持续上升，同时国防开支增加、人口老龄化以及利率上升对公共财政造成了额外压力。若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成较大冲击。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期。若美国无法有效控制通胀，持续加息，将对以美元计价的有色金属价格形成较大冲击。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
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